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中國人保明日“上會” 望成國內第五家A+H上市險企

證券時報   時間:2019-09-26 08:40

中國人保“回A”即將邁出關鍵一步。

上周五(6月1日),證監會網站公示,將于6月5日召開發行審核委員會會議,審核中國人民保險集團(港股01339)股份有限公司(簡稱“中國人保”)等3家公司的首發(IPO)申請。

中國人保目前在上交所首發排隊的序號為88,保薦機構為中金公司(港股03908)和安信證券。這兩家機構同時擔任主承銷商,中信證券(600030,診股)(港股06030)和高盛高華為聯席主承銷商。

中國人保是國內最具歷史的保險集團,歷史可追溯到1949年成立的中國人民保險公司,也是目前資產萬億級的5家巨無霸保險集團之一。

對于資本市場,中國人保也很可能是巨無霸,其45.99億股(A股發行后總股本的9.78%,不考慮超額配售)的擬發行股數在A股歷史上可以排到第八。保守估計,其融資額在100億以上。

“回A”進入關鍵環節

中國人保的上市路一波三折。人保財險已于2003年登陸港交所,人保集團2009年9月完成整體改制前后,就傳出啟動上市工作的消息,此后又經歷了從“人保財險回歸A股”到“集團A+H同步”,再到“集團H股先行”的轉變。最終,人保集團選擇了在2012年12月先登陸港交所,并創當年港股市場最大IPO。彼時,中國人保方面就稱,待A股市場出現好轉時,將在A股上市。

2017年5月16日,中國人保在港交所公告擬登陸上交所,此后其“回A”工作穩步推進:在該公司董事會、股東大會通過后,2017年9月26日收到證監會受理通知書;2017年9月29日,在證監會網站預先披露A股招股書;2017年12月13日,收到證監會受理反饋意見;今年1月13日,向證監會報送反饋意見回復材料;4月9日,更新預先披露。

在今年3月26日的中國人保2017年業績發布會上,人保副總裁盛和泰表示,人保集團A股上市具體進程,要看證監會審批進度和A股市場時間窗口。

A股首發上市,擬上市公司在遞交上市申請后需要經歷的主要審核流程為:證監會受理和預先披露、反饋會、預先披露更新、初審會、發審會、核準發行、掛牌上市。其中,發審會最為關鍵,中國人保6月5日即將走到這一環節。

若能通過發審會,中國人保將有望成為國內第五家A+H上市險企。目前,A+H股市場的上市險企有中國人壽(601628,診股)(港股02628)、中國平安(601318,診股)(港股02318)、中國太保(601601,診股)(港股02601)和新華保險(601336,診股)(港股01336)4家。而且,自2011年新華保險上市后,A股已六年多沒有保險公司首發上市。

對資本市場也是巨無霸

中國人保A股招股書顯示,該公司計劃發行45.99億股股份。若能如愿,按照其每股凈資產(發行前每股凈資產3.23元)保守計算,融資額將在100億元以上。

值得注意的是,中國人保45.99億股的擬發行股份數,在A股發行歷史上可進入前八。排在前面的為農業銀行(601288,診股)(港股01288)、工商銀行(601398,診股)(港股01398)、中國建筑(601668,診股)、建設銀行(601939,診股)(港股00939)、光大銀行(601818,診股)、中國銀行(601988,診股)(港股03988)、中國中鐵(601390,診股)(港股00390)。

中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險四大保險股,當年的A股首發股份數分別為15億股、11.5億股、10億股和1.59億股。

估值之爭

中國人保此番A股發行的資金將用于補充資本金,而影響募資金額的除了發行股數外,就是發行股價,對應的也就是估值。從記者調查情況看,市場對于人保估值方式不一致,估值水平也存在較大分歧。

有外資投行非銀分析師稱,人保已在港股上市,港股股價可提供一定估值參考。目前A+H股上市的中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險4家公司,除中國平安A、H股股價接近外,其他3家的A股股價均高于H股。這對人保集團來說,是個好消息。

但這也不一定構成充分利好。因為其他4家A+H股上市的保險股,對于人保集團有多大估值參考價值,還很難說。其他4家,中國人壽和新華保險是純壽險公司,作為保險集團的平安(只看保險業務)和太保,都是壽險要強于和重于財險,都與財險在所有業務中更強的人保集團不太一致。

中國人保出身和優勢是財險。人保財險是國內財險業龍頭,市場占有率維持在三分之一以上,2017年為人保集團貢獻了七成的保險業務收入、八成多的凈利潤;2017年末人保財險總資產5246.53億元,也占了人保集團體量的一半多。隨著車險費改推進,其優勢還在進一步擴大。

如今,人保集團提出成為“綜合實力雄厚、價值創造突出、集合效應強化、服務品質卓越的國內領先、國際一流保險金融集團”的目標后,對人保壽險的規劃是新業務價值年復合增速達到雙位數,資產收益率達到國內上市壽險公司平均水平,成為集團價值創造的重要支柱。這是否能為集團估值添色,再度引人關注。

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